造(zao)紙(zhi)(zhi)行業從(cong)2018年(nian)9月開(kai)始主動(dong)去庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun),2019年(nian)二(er)季度(du)(du)開(kai)始逐(zhu)步進入(ru)被動(dong)去庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)階(jie)段,在年(nian)底出現(xian)(xian)了主動(dong)補庫(ku)(ku),伴隨就是白卡紙(zhi)(zhi)和文化(hua)紙(zhi)(zhi)現(xian)(xian)貨價格在2019年(nian)4月開(kai)始陸續止跌反彈,并持續至2020年(nian)2月,但疫(yi)情(qing)打亂了庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)周(zhou)期節奏,今(jin)年(nian)二(er)季度(du)(du)市(shi)場出現(xian)(xian)階(jie)段性(xing)被動(dong)補庫(ku)(ku),紙(zhi)(zhi)張(zhang)價格在4-5月出現(xian)(xian)一(yi)(yi)輪大幅(fu)下跌。因此,國內造(zao)紙(zhi)(zhi)行業補庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)周(zhou)期隨著疫(yi)情(qing)影響(xiang)結束,可(ke)能(neng)會再次開(kai)啟(qi),與2017年(nian)開(kai)始的一(yi)(yi)輪主動(dong)補庫(ku)(ku)相比,當前庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)水平明顯較高,產成品庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)增加20%以上,產成品以外存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)貨增加6%-8%,因此補庫(ku)(ku)力(li)度(du)(du)可(ke)能(neng)小于上一(yi)(yi)輪。
2017年開始的主動補庫階(jie)段,白(bai)(bai)卡紙,文化紙漲(zhang)幅達40%,2020年6月(yue)至今,國內(nei)白(bai)(bai)卡紙上漲(zhang)超過20%,文化紙漲(zhang)幅較小(xiao),在(zai)10%以內(nei)。同時,從卓創(chuang)統計的社(she)會庫存數據看,除生活用紙偏低外,其他(ta)木漿紙社(she)會庫存均在(zai)最近四年高位(wei),白(bai)(bai)卡紙則(ze)是新高。因此,后(hou)期補庫強弱取決于(yu)明(ming)年需求情(qing)況,疫情(qing)的影響(xiang)并未(wei)結束,歐洲防控措(cuo)施(shi)多在(zai)10月(yue)下旬開始,因此11月(yue)之后(hou)的需求不(bu)容(rong)樂觀。
但10月(yue)的(de)(de)PMI數據,還(huan)是體(ti)現出(chu)(chu)疫情影響減(jian)弱后(hou),海外(wai)經濟(ji)復蘇的(de)(de)潛力依然較大。國(guo)內消費(fei)恢(hui)復加快,前期(qi)公布的(de)(de)9月(yue)數據顯示出(chu)(chu),主要下(xia)游如煙酒類(lei)、服裝鞋帽、化妝品類(lei)等零(ling)售額增速繼續改善,線下(xia)消費(fei)也在好轉,國(guo)內經濟(ji)正常(chang)化,消費(fei)成為了后(hou)期(qi)接棒投資帶動經濟(ji)回升的(de)(de)主要力量,還(huan)是值得期(qi)待。
由于加拿大(da)(da)發貨(huo)(huo)大(da)(da)幅減(jian)少(shao),中(zhong)國前9個月針(zhen)葉(xie)(xie)漿(jiang)進口量基本持平(ping)(ping)去年,明顯(xian)(xian)低(di)于闊(kuo)葉(xie)(xie)漿(jiang),明年針(zhen)葉(xie)(xie)新增(zeng)產(chan)能較少(shao),預計供應相對穩定;1-9月機制(zhi)紙(zhi)產(chan)量同比(bi)(bi)減(jian)少(shao)1.8%,國內部分港口木漿(jiang)庫存(cun)比(bi)(bi)春節后小幅減(jian)少(shao),同時(shi)統計局數(shu)據顯(xian)(xian)示的造紙(zhi)行業(ye)產(chan)成品以(yi)外存(cun)貨(huo)(huo)比(bi)(bi)去年低(di)增(zeng)加0.5%,中(zhong)順潔(jie)柔(rou)三季度報顯(xian)(xian)示,其總存(cun)貨(huo)(huo)為17.58億元(yuan),去年四季度為9.86億元(yuan),生活用紙(zhi)價(jia)格(ge)期間(jian)平(ping)(ping)均下(xia)跌5%左右,針(zhen)葉(xie)(xie)漿(jiang)價(jia)格(ge)基本持平(ping)(ping),闊(kuo)葉(xie)(xie)漿(jiang)下(xia)跌5%,據此(ci)看部分紙(zhi)廠(chang)庫存(cun)絕對量增(zeng)幅較大(da)(da)。因此(ci),目前產(chan)業(ye)鏈庫存(cun)偏(pian)高(gao)會制(zhi)約紙(zhi)廠(chang)集中(zhong)補(bu)庫意愿。
11月外(wai)盤報價(jia)陸(lu)續公(gong)布,銀(yin)星及(ji)部分加針620-630美(mei)元/噸,北木650美(mei)元,人民幣匯率大(da)幅升至對沖(chong)了漲(zhang)價(jia)影(ying)響(xiang),以即(ji)期匯率計算進(jin)(jin)口(kou)進(jin)(jin)口(kou)成本(ben)(ben)大(da)概在(zai)4770元/噸,國內(nei)現貨價(jia)格(ge)(ge)則低(di)于進(jin)(jin)口(kou)成本(ben)(ben)(近期已有所上漲(zhang)),對紙(zhi)廠而言針葉漿內(nei)盤價(jia)格(ge)(ge)存在(zai)吸引力,另外(wai)在(zai)年底紙(zhi)漿倉單(dan)面臨集(ji)中(zhong)注銷后(hou),對于2101及(ji)之后(hou)的合(he)約,當前價(jia)格(ge)(ge)是否會吸引賣方(fang)交貨意愿,在(zai)低(di)成本(ben)(ben)針葉漿減少后(hou)。
從行(xing)業庫(ku)(ku)(ku)存(cun)(cun)周期(qi)看(kan),主動補庫(ku)(ku)(ku)或將持(chi)續,但庫(ku)(ku)(ku)存(cun)(cun)總量(liang)偏高(gao),因此這(zhe)一輪補庫(ku)(ku)(ku)力(li)度可(ke)能(neng)(neng)(neng)弱(ruo)于2017年,在疫(yi)情(qing)過(guo)后全球是否能(neng)(neng)(neng)出現經濟共(gong)振式復蘇(su)依(yi)然(ran)關鍵,值(zhi)得(de)期(qi)待(dai),紙(zhi)(zhi)(zhi)漿(jiang)產(chan)業鏈庫(ku)(ku)(ku)存(cun)(cun)依(yi)然(ran)較高(gao),紙(zhi)(zhi)(zhi)廠高(gao)庫(ku)(ku)(ku)存(cun)(cun)可(ke)能(neng)(neng)(neng)會繼續限制其采購意愿,外(wai)盤價格上調后,進口成本增加,若需(xu)求持(chi)穩(wen)向好,則低(di)價漿(jiang)會逐步減少,而期(qi)貨有望修(xiu)復與進口成本的差值(zhi)。隨著美(mei)大選落地,市(shi)場不(bu)確定(ding)性減弱(ruo),商品交易自身邏輯,紙(zhi)(zhi)(zhi)漿(jiang)可(ke)以關注低(di)位多配機會,只是短時間(jian)大幅上漲(zhang)驅動仍(reng)不(bu)強,需(xu)要以時間(jian)換空間(jian)。